Re: [請益] 大盤正2是投資還是投機

如果以 2003~2022 年 台指報酬率指數 與 台指期貨(換月) 連續報酬率 年平均算術報酬率價差 約 +2.8%/年.. 所以包裝成2X ETF 簡單可以理解 不但可以有含息*2效果 甚至有逆價差增益2倍 2.8%*2 的效果. 但是近3年 甚至是今年 期貨市場變了 以今年為例 累積報酬率 報酬率指數 58.6% 換月期貨 49.4% 差異 -9.2% 雖然今年指數大漲 這個正價差帶來的損失被掩蓋 但是對於長期而言 這樣的期貨市場改變 要進場的人 我有些資訊想要分享.. 回答一個簡單數字，正2今年的報酬率也就是一年翻倍 在未來 會再次發生的機率是多少? 根據計算是 4.5%~5%..也就是大約20年發生一次的機率.. 要計算估計 會用到幾個方法與數字 1.長期年均報酬率:10% 這是個取樣愈短數字愈高的平均數字，後來我決定採用10% 2.期貨正價差損耗: 因為這個現象已經三年，未來不能完全排除 根據 採用 GARCH 估計 TFUT_t = 1.026287573 * TWDVD_t - 0.0001301237 * YDY + η_t 0.0001301237*252=0.03279 大約3.3%一年的正價差損耗 0.27%/月，以40000點來說 每月換月價差約110點左右.. 3.採用動態波動GJR-GARCH 蒙地卡羅模擬 1萬次 10年(252天/年) 路徑 a.計算TWDVD 報酬率 b.計算期貨 報酬率(含正價差損耗) c.2X報酬率 4.2X序列 報酬率 扣成本 1.25%/年 經管與交易成本 結果 10年累積報酬率 ========================================= 指標 TWDVD報酬指數 1X期貨 2X ETF 均數 204% 138% 387% 中位數 164% 97% 136% 最差5% 1% -34% -77% 最好5% 533% 423% 1589% 年化報酬 ========================================= 均數 10.19% 6.94% 9.06% 中位數 10.21% 7.00% 8.95% 10年虧損機率 4.81% 15.00% 25.77% MDD中位數 34.17% 40.79% 68.84% 年波動中位數 16.79% 18.75% 37.52% 小結 1.過去正2的長期表現 會被超過息值得逆價差 產生放大2倍的超額報酬 2.近三年的正價差換月 對X2 產生的報酬率影響需要被考慮 3.雖然不太能接受，但是以長期來說 有可能出現 持有原型比較好的現象 4.那正2一無是處嗎? 正2有路徑報酬增益 如果波動低 一路向上 報酬率很可觀 以10年來說 TWDVD 1X期貨 2X 均數 204% 138% 387% 中位數 164% 97% 136% <== P95 533% 423% 1589% P99 817% 680% 3531% 以中位數來說 2X 10年下來 甚至會低於 報酬率指數 但是因為低波動 牛市增益 在95分位數 累積會有 16倍的報酬 贏過原型很多. 所以對投資策略來說 我認為2X 1.波動高 MDD 也高 2.波動損耗高 3.有低波動 路徑增益效果 牛市很猛 因此正2 不太適合 大部位 all in 的長期投資 可以是衛星部位 視可承受度分配比例 因此正2我認為是投機部位 部位不要大到影響 心情 因為有的時候 行情 不是錯了 而是 心情受不了 砍錯了 正2砍到阿呆谷的機率會比較高.. 上述結果會因為 年均報酬與正價差損耗假設不同而不同 不另外比較. 以上分享